下一个100倍申洲国际？鞋类代工隐形龙头华利集团，成长空间巨大

本文是《价值事务所》的原创文章，第698篇。

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在之前雪球的直播中，所长提到了服装行业的隐形巨头——申洲国际，嗯，真的是隐形巨头，因为，他没有自主品牌，他是给各大厂家代工的。

不论是国际一线品牌阿迪、耐克、彪马、优衣库，还是国内一线国潮品牌李宁，都是申洲国际的长期客户，而且，不同于富士康于苹果可有可无的小三关系，申洲对于这些服装品牌来讲，可谓非你不可。

比如，优衣库有一款拳头产品AIRism面料，主要用在功能性内衣上，实现了吸汗速干、透气、柔软弹性等在棉质内衣中难以做到的功能，尤其适合在夏天穿。

这款面料就是申洲国际和优衣库共同研发的。

因此，大家可以发现一个很神奇的事，那便是，作为服装代工厂的申洲国际，净利率比一线服装大牌还要高得多得多..

服装行业尚且如此，大家想想看，做鞋类代工厂，是不是更有利润了？？

毕竟，潮鞋可是仅次于手办的年轻人烧钱神器。

这背后，是一个怎样的逻辑？？？

和申洲国际一样，华利集团是一个十分老牌的企业，自1995年成为Converse的供应商后，便逐渐与各大知名品牌展开合作，业务规模越来越大。

大家猜猜看，整个鞋类市场里，增长最快的细分领域是哪个？？

对了，就是潮鞋频出的运动鞋，华利集团，有81%的收入都来自运动鞋。

全球top10大运动品牌，五家都是公司的客户，因此，正是因为运动鞋市场的高增长，使得公司的营收即便到了150亿级别，依旧在快速增长（除了去年受疫情影响）。

咱们看看公司2017-2019年运动鞋这个大类的增长多么快，这三年间，公司运动类鞋的销售收入分别为62.5、81.3、108.5亿，2018以及2019年的增速分别为30%、34%。

啧啧啧，真是景气呀！

而公司在近期的调研提到，公司在第一大客户Nike供应链中的占比将进一步提升，有望从现在的4%提升到13%。

这意味着什么呢？

意味着公司未来很长一段时间还将维持高速增长！能获得如耐克、UA等一系列大牌的青睐，足以证明公司的实力，其次，我们可以看到，公司的收入，几乎来自欧美，参考国内的CXO公司，日后，随着国产品牌的崛起，公司还能享受到代工国产鞋类品牌的红利。

毕竟，能获得国际一线品牌的认可，再调过头杀入国内市场，便是一件很容易的事情。和申洲国际类似，一个代工厂，净利率不断提高，甚至超过了下游品牌厂商（回到本文一开头，李宁的净利率去年好不容易涨到11%，这还是得益于中国李宁这个高端品牌的出现，之前都在7、8%徘徊）。

由于公司的订单一直在飞涨，所以，公司在不断扩产能，但新增的订单瞬间就把新增产能吃掉了，本次来A股创业板上市，也是为了扩充自己的产能（本次募的资，一半都用来规划扩产）。

越看华利，越会觉得和申洲国际有异曲同工之妙，深度绑定一线品牌大厂订单，净利率比一线品牌还要高，产能一直处于饱和状态，营收更多来自海外，未来随着国产品牌的崛起，国内将接力海外订单成为公司的主要增长动力。

最重要的是，这两都处于绝对刚需的赛道（衣食住行、生老病死）。

因此，理解了吧，为什么华利集团一上市就风华正茂。

不过说来真的挺可惜的，虽然华利跟申洲国际有很多相似之处，公司未来的成长预期也不错，但申洲国际可是从小票慢慢起来的，最终成就了一个百倍股，现在市值也才2000多亿港币。

但华利集团一上市预期就打满，现在市值都超过1000亿了，目前市值规模已经是行业龙头裕元集团的4倍多了，虽然从行业空间而言，后面大概率还有成长空间，但想要复制申洲国际的神话，已经没有任何希望了。

所以，对华利集团也要降低一下收益预期。

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